金新农收购兽药资产推出员工持股产业链延伸战略持续推进皱皮油丹
新昌农业网 2022-08-27 15:12:04
金新农:收购兽药资产、推出员工持股,产业链延伸战略持续推进
事件:金新农2015年半年报公布,公司实现营业收入12.68亿元,较上年同期增长32.99%,实现营业利润0.42亿元,较上年同期增长11.47%,实现归属于母公司的净利润0.35亿元,较上年同期增长16.69%。分业务来看,饲料销售实现营业收0.91亿元,同比减少3.01%,占营业收入的71.80%;养殖实现收入0.19亿元,同比增加375.75%,占营业收入的1.53%;原料贸易实现收入3.35亿元,同比增加4656.65%,占营业收入的26.46%。 2015年上半年饲料销量下滑但毛利率提升,养殖体量扩张迅速、管理有待逐步跟进,而整体销量扩张主要源于公司贸易业务的大幅提升。公司饲料业务实现营业收入9.1亿元,同比下降3.01%,毛利率15.55%,同比提升1.87个百分点。上半年饲料行业整体销售低迷,公司饲料销量受影响而同比下降;但受益于成本端大宗粮价的下行,公司实现饲料业务毛利率稳步提升。公司养殖业务实现营业收入0.19亿元,同比上升375.75%,毛利率-24.72%,同比下降7.02个百分点。公司生猪养殖业务体量扩张迅速,但猪场管理没有完全跟上,致使毛利率同比大幅下滑。 2015年下半年公司饲料业务有望走出底部,2016年公司畜禽业务将迎来量价齐升。2015年下半年养殖行业处于景气高位,公司饲料业务将有望在营销端带动下走出底部,全年体量预期将同比回升5%左右、毛利率回升0.1-0.2个百分点。2016年畜禽链行业景气高点时,生猪存栏显着回升将扩张饲料行业容量,公司核心饲料业务销量有望提升10%,毛利率稳步提升0.5个百分点。公司目前养殖体量不大,但2016年有望在行业景气高点实现盈利翻倍增长。 股权激励方案落地,增加业绩增长安全垫。公司通过了第一期员工持股计划,公司董事、监事、高级管理人员出资0.28亿元,其他员工出资1.79亿元,本次员工持股计划认购金新农本次非公开发行股票价9.57元/股,员工持股计划认购非公开发行股票的锁定期为36个月。受益于员工持股计划,我们认为公司未来业绩有望在效率提升的情况下,实现费用控制与盈利能力的改善。 增强上游兽药板块实力,产业链延伸布局正当时。2015年8月公司战略性向上游拓展,宣布收购武汉华扬动物药业有限责任公司部分股权,收购公司主营兽药、水产药物添加剂等。本次收购是公司在生猪产业链延伸战略的延续,其渠道、产品等将完善公司的服务体系,并增强上游板块业务实力。 预计公司15-17年营业收入25.85、26.03、29.07亿元,同比增长30.03%、0.69%、11.7%,eps 分别为0.29、0.52元,我们预计饲料与养殖业务今年净利润约为9000万元,新收购移动支付公司盈利贡献为3300万元,公司饲料主业估值水平约在40亿元左右,而由于移动支付行业普遍估值水平较高,资产上市后二级市场估价在50亿左右,保守给予公司潜在目标市值90亿元,对应摊薄后目标价23.31元,建议“买入”。齐鲁证券有限公司
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